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? ? 焚燒產(chǎn)能擴(kuò)張加速&盈利能力提質(zhì)，垃圾焚燒行業(yè)高景氣。①垃圾焚燒產(chǎn)能擴(kuò)張加速，主要因處理方式上填埋讓位于焚燒，同時(shí)人均垃圾產(chǎn)量、環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化及機(jī)械化清掃率的提升使焚燒產(chǎn)能不足，而十三五規(guī)劃目標(biāo)翻番（29.8至60萬噸/日），缺口較大；②行業(yè)盈利水平提質(zhì)，主要因監(jiān)管趨嚴(yán)，垃圾處置成本及政府對(duì)運(yùn)營效果的重視度上升，致使低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略退出，垃圾處理費(fèi)觸底回升（54至67元/噸），垃圾熱值及噸上網(wǎng)電量等盈利因子顯著提升。
? ? 中國生活垃圾現(xiàn)狀分析
? ? 隨著人口增長以及城鄉(xiāng)一體化腳步的加快，城鎮(zhèn)人口越來越集中，生活習(xí)慣和環(huán)境均有了較大的改變，而伴隨而來的還有越積越多的生活垃圾，生活垃圾處理成了和生活息息相關(guān)的事情。2010年以來，我國生活垃圾清運(yùn)量逐年上升，2016年超過2億噸，達(dá)到2.04億噸，同比增長6.81%；2017達(dá)到2.16萬噸，同比增長5.82%；2018年達(dá)到205萬噸。
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2010-2018年中國生活垃圾清運(yùn)量及增長走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
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? ? 和發(fā)達(dá)國家相比，我國生活垃圾有著餐余垃圾占比較高，且平均熱值較低的特點(diǎn)，目前我國生活垃圾中餐余垃圾占比達(dá)到59.3%，接近60%。我國城市每年產(chǎn)生餐廚垃圾不低于6000萬噸，年均增速預(yù)計(jì)達(dá)10%以上，而隨著民眾生活水平的提升以及餐飲結(jié)構(gòu)與數(shù)量的豐富化，這個(gè)比重還將進(jìn)一步上升。占比排名第二是為塑料垃圾，主要是一些塑料包裝袋等垃圾，占比為12.1%。紙類垃圾也占較高的比重，為9.1%。其余垃圾占比較小。
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中國生活垃圾組成情況
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? ? 雖然餐余垃圾在生活垃圾中占比非常高，但由于熱值較低，其單位質(zhì)量垃圾中發(fā)電量占比中僅僅達(dá)到10.8%。生活垃圾中熱值較高的為塑料、紙類和織物等，尤其是塑料，在生活垃圾中質(zhì)量占比僅為12.1%，然而貢獻(xiàn)了發(fā)電量的52.3%。因此，目前垃圾種類繁多，回收利用效用不對(duì)等，垃圾分類就變得異常重要。
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單位質(zhì)量垃圾中各組分發(fā)電量占比
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? ? 我國生活垃圾處理方式有填埋、焚燒、堆肥等方式，目前仍以填埋為主。根據(jù)住建部發(fā)布的《中國城市建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》中不同垃圾處理方式處理的生活垃圾量來看，填埋占據(jù)了我國生活垃圾處理的64%；其次是焚燒處理，占38%。
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中國生活垃圾處理方式占比
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中國生活垃圾處理設(shè)施構(gòu)成
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? ? 一、垃圾焚燒產(chǎn)能擴(kuò)張加速，行業(yè)高景氣
? ? （一）、2019至2020是垃圾焚燒產(chǎn)能加速集中投放期
? ? 截至2018年5月，全國已投運(yùn)垃圾焚燒產(chǎn)能規(guī)模約為38.5萬噸/日。投運(yùn)產(chǎn)能同比增速由10-15%回升至25%，每年新投產(chǎn)項(xiàng)目由2-4萬噸/日提升至7萬噸/日，產(chǎn)能投運(yùn)提速顯著，且到2020還有21.5萬噸的規(guī)劃空間，預(yù)計(jì)2019至2020是行業(yè)產(chǎn)能集中投放期。
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垃圾焚燒產(chǎn)能累計(jì)投運(yùn)量（萬噸/%）
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垃圾焚燒每年新增產(chǎn)能（萬噸/%）
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
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? ? （二）、行業(yè)產(chǎn)能加速投放保障行業(yè)高增長，主要來自于三方面的驅(qū)動(dòng)力：
? ? 1）焚燒產(chǎn)能缺口大帶來增量空間
? ? 十三五焚燒規(guī)劃相比十二五增長150%，行業(yè)缺口大。根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2020年，我國垃圾發(fā)電處理規(guī)模目標(biāo)接近60萬噸/日。2015年存量垃圾焚燒產(chǎn)能為23.5萬噸/日，規(guī)劃產(chǎn)能提升150%，2017年全國存量垃圾焚燒產(chǎn)能為29.8萬噸/日，焚燒產(chǎn)能復(fù)合增速26%，垃圾焚燒行業(yè)正在快速增長的紅利期。
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全國垃圾焚燒處理能力（萬噸/日）
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十三五垃圾焚燒規(guī)劃產(chǎn)能相比十二五增長150%
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? ? “十三五”規(guī)劃總投資大，主要增量在廣東、安徽、江蘇、浙江等省份。根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化出力設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，城市生活垃圾“十三五”總投資約2518.4億元。其中，無害化處理設(shè)施建設(shè)投資1699.3億元，收運(yùn)轉(zhuǎn)運(yùn)體系建設(shè)投資257.8億元，餐廚垃圾專項(xiàng)工程投資183.5億元，存量整治工程投資241.4億元，垃圾分類示范工程投資94.1億元，監(jiān)管體系建設(shè)投資42.3億元。分地區(qū)來看，“十三五”期間計(jì)劃新增垃圾焚燒處理能力前五名的省份依次為廣東（5.46萬噸/日）、安徽（2.49萬噸/日）、江蘇（2.15萬噸/日）、浙江（1.69萬噸/日）和湖南（1.56萬噸/日）。
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城市生活垃圾無害化投資（億元）
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十三五期間新增焚燒產(chǎn)能（萬噸/日）
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? ? 2）處置方式上填埋讓位于焚燒
? ? 參考發(fā)達(dá)國家，主流處置方式先填埋后焚燒。以城市人口密度與中國接近的發(fā)達(dá)國家為例，20世紀(jì)90年代以前，日本、德國、荷蘭等發(fā)達(dá)國家的垃圾處置主要以填埋為主，此后，隨著經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的發(fā)展，填埋方式浪費(fèi)土地資源難以為繼，越來越多的國家采用減量化的焚燒法替代，如今日本、丹麥、法國、新加坡焚燒法處理率已經(jīng)超過了填埋。根據(jù)生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會(huì)數(shù)據(jù)，2012年全球垃圾焚燒廠2100座，年焚燒量2.3億噸，項(xiàng)目數(shù)約1200個(gè)，按照地區(qū)分類，2015年歐洲垃圾焚燒處理量約9000萬噸，日本3490萬噸、美國2700萬噸、德國2500萬噸。人口密集的發(fā)達(dá)國家垃圾，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展焚燒替代填埋，焚燒產(chǎn)能上馬進(jìn)程加速：日本：人口稠密，土地資源緊張，20世紀(jì)70年代以來逐步發(fā)展垃圾焚燒，截至2015年，日本垃圾焚燒項(xiàng)目376個(gè)，裝機(jī)200萬千瓦，垃圾發(fā)電量占日本總發(fā)電量2%。美國：2001-2015年，美國垃圾焚燒處理量占垃圾總量的10%，主要因?yàn)槊绹貜V人稀，有較多廉價(jià)的填埋場(chǎng)。歐洲：禁止生活垃圾直接填埋，必須進(jìn)行焚燒、堆肥等穩(wěn)定化的處理，2001-2015年，歐洲垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目從402增長到504，年處理能力從5284萬噸上升到9060萬噸，年復(fù)合增速7.2%。
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發(fā)達(dá)國家垃圾處置方式占比（%）
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? ? 對(duì)標(biāo)國內(nèi)，焚燒處理率正在攀升。我國城市生活垃圾逐年提升，從2006年的1.5億噸上升到2016年的2億噸，城市生活垃圾無害化處理率從2003年的51%提升至2017年的98%。處理方式上，參照發(fā)達(dá)國家先填埋后焚燒的規(guī)律，疊加我國城市人口密集、填埋土地稀缺的自身?xiàng)l件，顯然垃圾焚燒處置相較填埋更合國情，因此近十幾年垃圾焚燒處理率逐年提升，從2006年的14.5%提升至2016年的37.5%。
? ? 3）人均垃圾產(chǎn)量、環(huán)衛(wèi)機(jī)械化率提升垃圾處理量
? ? 城鎮(zhèn)化提升、城市人口密度提高，對(duì)應(yīng)垃圾處理需求釋放。中國城鎮(zhèn)化率由2010年的49.9%提升至2017年的59.6%，同時(shí)城市人口密度由2010年2209提升至2017年的2477人/平方公里，城鎮(zhèn)化進(jìn)程不減，同時(shí)人口更多地向城市聚集。這種人口密集型的發(fā)展方式推動(dòng)了城市垃圾焚燒替代填埋處置的發(fā)展。
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中國城鎮(zhèn)化率不斷提升（%）
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中國城市人口密度不斷提升（人/平方公里）
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? ? 環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化與機(jī)械化普及率顯著提高，提升垃圾清運(yùn)量。2015年起環(huán)衛(wèi)服務(wù)由“政府專營”到“市場(chǎng)化”的漸進(jìn)，推動(dòng)環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域快速市場(chǎng)化，機(jī)械化率大幅提升帶動(dòng)生活垃圾清運(yùn)量的提升，由此產(chǎn)生的垃圾處理需求也逐年提升。
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2015起環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化速度呈井噴之勢(shì)
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? ? 二、處理費(fèi)觸底回升，行業(yè)盈利水平提質(zhì)
? ? 2016年行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，2017年逐步改善。2012至2017年，我國每年新中標(biāo)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目數(shù)量呈增長態(tài)勢(shì)，中標(biāo)項(xiàng)目由2012年的7個(gè)增長到2017年的63個(gè)。從垃圾處理費(fèi)的角度看，2012-2015年，中標(biāo)的垃圾處理費(fèi)穩(wěn)定在70元/噸附近，而2016年，中標(biāo)價(jià)下降到54元，出現(xiàn)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的情況。2017年，中標(biāo)價(jià)又上升至67元/噸，垃圾處理費(fèi)重回正常通道中。
? ? 監(jiān)管趨嚴(yán)，政府更重視運(yùn)營效果，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展跨過低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)階段，焚燒企業(yè)優(yōu)勝劣汰。垃圾焚燒行業(yè)的惡意低價(jià)中標(biāo)犧牲了環(huán)保設(shè)施和運(yùn)維成本，其帶來的是項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營、監(jiān)管、排放等多方面的隱患和風(fēng)險(xiǎn)。低價(jià)競(jìng)標(biāo)是之前一段時(shí)間政府的單一的招投標(biāo)方式導(dǎo)致的，隨著民眾環(huán)保意識(shí)和維權(quán)意識(shí)的增強(qiáng)，綠色GDP的考核逐步替代名義GDP的考核，地方政府選擇垃圾焚燒投資方不再單純追求低價(jià)，而是綜合考量企業(yè)規(guī)模、運(yùn)營能力、技術(shù)水平，低價(jià)中標(biāo)現(xiàn)象將逐步得到遏制。行業(yè)規(guī)范化運(yùn)營程度提高，焚燒企業(yè)優(yōu)勝劣汰。
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垃圾焚燒低價(jià)中標(biāo)現(xiàn)象2017年明顯改善
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? ? 三、垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
? ? 1、圾發(fā)電廠將超大型化方向發(fā)展。垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)非常復(fù)雜，投資成本高，加上我國垃圾中可燃燒的成分不高，只有形成規(guī)模效應(yīng)才能保證垃圾發(fā)電廠滿足日常運(yùn)作且有一定的收益。因此，未來垃圾發(fā)電廠大型化將是必然趨勢(shì)。
? ? 2、圾焚燒設(shè)備國產(chǎn)化程度逐步提高。隨著我國城市生活垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)一批領(lǐng)先企業(yè)以及科研院所在吸收國外先進(jìn)垃圾焚燒技術(shù)的基礎(chǔ)上，針對(duì)我國生活垃圾特點(diǎn)不斷完善創(chuàng)新，我國城市生活垃圾焚燒工藝技術(shù)水平有了較大提高，部分具備較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力的企業(yè)在工藝技術(shù)及設(shè)備的研發(fā)與制造等方面積累了一系列較為成熟的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)，該等技術(shù)和設(shè)備目前已在我國垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目上得到日益廣泛的應(yīng)用。
? ? 3、圾發(fā)電行業(yè)政策趨于完善。目前，各級(jí)政府部門已充分認(rèn)識(shí)到加強(qiáng)城市生活垃圾處理的重要性和緊迫性，不斷加大投資力度，并出臺(tái)了一系列產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策。例如，在制度建設(shè)方面，政府提出按規(guī)定推行垃圾收費(fèi)制度，促進(jìn)垃圾處理產(chǎn)業(yè)化，實(shí)現(xiàn)垃圾處理良性循環(huán)，對(duì)垃圾處理實(shí)行特許經(jīng)營，鼓勵(lì)投資主體多元化，對(duì)產(chǎn)業(yè)化給予必要的政策扶持。
? ? 4、圾發(fā)電企業(yè)將“走出去”。2017年9月，由中國電力工程有限公司承建的非洲大陸第一座垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目在埃塞俄比亞正式投運(yùn)，該電廠從處理技術(shù)、工藝標(biāo)準(zhǔn)到施工建設(shè)均由我國企業(yè)完成，標(biāo)志著我國垃圾焚燒處理正式實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈“走出去”的跨越。隨著國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步，我國垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)也逐步走向“一帶一路”國家，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)與產(chǎn)能的“走出去”。
