×
只有看透每個行業(yè)的本質(zhì)和規(guī)律，才能更好地把握A股中的投資機會。
2020年預期差異最大的行業(yè)是券商、軍工以及環(huán)保。
本文主要為大家梳理環(huán)保行業(yè)的主要商業(yè)模式。
1、環(huán)保行業(yè)細分
除了我們熟知的空氣治理，環(huán)保行業(yè)涉及很多領(lǐng)域，主要包括大氣處理，污水處理，固體廢物處理和土壤修復。
大氣處理主要包括：電力脫硫、脫硝、除塵、超低排放、非電大氣治理等。
污水處理主要包括：污水處理廠，再生水廠建設(shè)和水環(huán)境處理等。
固體廢物處理包括：生活垃圾發(fā)電，廚房廢物處理和危險廢物處理等。
如果按客戶類型來劃分，環(huán)保行業(yè)的主要客戶包括工業(yè)和市政。
例如，火力發(fā)電廠和化工廠屬于工業(yè)客戶，主要訴求在于排放要符合國家標準。
污水處理和土壤處理則屬于市政工程。
按照產(chǎn)業(yè)鏈類型劃分，可以將整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)劃分為：
上游：環(huán)保設(shè)備
中游：環(huán)境工程
下游：環(huán)保業(yè)務(wù)
雖然都是環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，但是上游、中游和下游公司的業(yè)務(wù)截然不同。
他們的商業(yè)模式究竟有何不同呢？
2、環(huán)保股商業(yè)模式
（1）工程類公司
客戶主要是政府。
與政府開展業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于，一旦開展業(yè)務(wù)都是大項目。
不利的一面是政府強勢且擁有定價權(quán)。大多數(shù)時候，采用成本加成的定價模式。
例如，對于一個億工程項目，政府僅允許企業(yè)獲取成本10%的利潤。
如果企業(yè)的項目管理不足，沒把成本控制好。那么對不起，你自己想辦法。
當然，成本控制只是一個小問題。更麻煩的是，接了政府的訂單，需要提前墊資。
這將考驗公司的融資能力和資本周轉(zhuǎn)水平。
如果融資能力不足，那么就算你能看到肉，也吃不到嘴里。
實際上，融資也不是大問題。
更大的問題是，即使企業(yè)的融資能力一流，但如果政府不及時支付費用，企業(yè)現(xiàn)金流一斷，那就GG了。
由此可見，在環(huán)保項目中開展業(yè)務(wù)并不容易。核心競爭力包括：接單能力、融資能力和收款能力。
（2）設(shè)備公司
那么，做設(shè)備的公司會更容易嗎？只需出售設(shè)備，然后等待收款即可。
其實不然。
出售環(huán)保設(shè)備都是To B端的業(yè)務(wù)。幾人是To B，就必須保證安裝和服務(wù)。最后變成了做“工程”。因此，基本上很難看到純粹的出售設(shè)備的環(huán)保公司。
當然，環(huán)保設(shè)備就像醫(yī)療器械一樣，種類繁多。
不同設(shè)備之間的區(qū)別在于標準升級周期和設(shè)備更換周期。此外，諸如設(shè)備技術(shù)水平和成本之類的因素對企業(yè)盈利能力的影響有很大影響。
（3）運營公司
由于向政府或工業(yè)公司收取固定的治理費，這些公司的毛利率相對較高，現(xiàn)金流也相對穩(wěn)定。管理和運營效率、資源集成能力以及運營成本是影響公司盈利的重要因素。
經(jīng)營方式通常是由政府頒發(fā)特許經(jīng)營權(quán)，允許公司籌集資金以建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施，并在一定時期內(nèi)管理和運營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)。
沒錯，依然是要墊資。
因此，盡管環(huán)境保護聽起來高大上，但它幾乎離不開墊資。
下表為相關(guān)企業(yè)：
3、環(huán)保行業(yè)的特點
總的來說，環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有兩個主要特征：
需求端：弱周期性
供給端：進入壁壘高
（1）周期性弱
大多數(shù)人可能認為環(huán)保應(yīng)該是周期股。
但實際上，環(huán)保產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟關(guān)系不大，甚至具有一定的逆周期性。
過去，環(huán)保一直都被歸類到基建行業(yè)。所以，環(huán)保像基建一樣具有政策驅(qū)動型的特征。一旦政策出臺，環(huán)保往往將迎來春天。
但近年來，環(huán)保越來越具有“公共事業(yè)”的特征。使環(huán)保產(chǎn)業(yè)的需求越來越穩(wěn)定。
（2）高準入門檻
主要體現(xiàn)在三個方面：資金壁壘、技術(shù)壁壘和資質(zhì)壁壘。
資本壁壘：如前所述，環(huán)保公司通常需要墊資，是一個杠桿率很高的行業(yè)，因此對資金和利率的敏感性很高。
所以，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的項目一大特點是初期投資大，沒有一定資金實力的企業(yè)很難拿到項目。對于環(huán)保行業(yè)來說，資金來源和現(xiàn)金流穩(wěn)定性是重中之重。
技術(shù)壁壘：無論是污水處理、空氣處理還是固體廢物處理，只有具備專業(yè)技術(shù)和高素質(zhì)的專業(yè)人才才能維持運營。
資質(zhì)壁壘：環(huán)保和金融一樣，處處都需要資質(zhì)。
企業(yè)需要具備相關(guān)的資質(zhì)才能開展設(shè)計、運營和工程服務(wù)，從事污水處理和危險固廢產(chǎn)業(yè)還須有相關(guān)經(jīng)營許可資質(zhì)。
